УКРАИНА, 3 окт. - SV Development. Отсутствие денег МВФ и досрочное погашение долгов могут обвалить гривну. Инициатива украинского правительства о пересмотре объемов программы с МВФ отложит предоставление третьего и четвертого траншей.

Украина получит следующий транш утвержденного в мае кредита на SDR 10,97 млрд (около $ 16,3 млрд) от Международного валютного фонда не раньше следующего года. Согласно изначальным условиям программы сотрудничества, вдобавок к уже полученным SDR 2,9 млрд (порядка $ 4,4 млрд), Киев должен был получить до конца года еще SDR 1,8 млрд ($ 2,7 млрд). Но летом ревизия программы затянулась, график визитов миссий Фонда и выплат траншей сдвинулся. В обнародованной в конце августа программе предполагалось, что объединенные третий и четвертый транш Киев получит 15 декабря. Однако теперь сроки снова сдвинулись. «Миссия [Фонда в Киев] планируется на ноябрь. В зависимости от того, как она пройдет, состоится заседание совета директоров или ближе к концу года, или, возможно, в начале следующего года», — рассказал в понедельник на пресс-конференции в Вашингтоне директор МВФ по коммуникациям Джерри Райс.

Причины очередного пересмотра сроков в Фонде не объясняют, однако главной из них может быть стремление Киева еще раз пересмотреть условия кредитной программы. По словам Райса, подобный официальный запрос со стороны Украины в МВФ еще не поступал. Однако неоднократные заявления украинских властей свидетельствуют о том, что запрос все же будет подан. «Программа с МВФ писалась как мирная программа. Сейчас у нас несколько иные реалии, и, возможно, мы пересмотрим ряд положений программы», — заявил на прошлой неделе премьер-министр Арсений Яценюк, выступая на Совете внешних отношений в Нью-Йорке.

Срочные расходы

«На сегодня правительство спокойно справляется с обязательствами с помощью тех ресурсов, которые у нас есть. Нет смысла сейчас брать новые кредиты», — заверил на прошлой неделе министр финансов Александр Шлапак. Эксперты с этим соглашаются.

«Программа сотрудничества с МВФ учитывает график выплат по валютному долгу государства и минимальные суммы резервов, а значит, Украине не критично получить очередной транш МВФ до конца года», — говорит руководитель аналитического департамента SP Advisоrs Виталий Ваврищук. На сегодняшний день международных резервов НБУ, которых на начало осени осталось лишь $ 15,8 млрд, вполне хватит на то, чтобы расплатиться с валютными суверенными долгами.

По оценкам старшего финансового аналитика группы ICU Тараса Котовича, до конца года правительству предстоят достаточно небольшие выплаты по долгам в валюте — всего $ 1,46 млрд. В частности, $ 0,72 млрд внешних долгов, из которых $ 0,35 млрд процентных платежей по еврооблигациям и $ 0,27 млрд по кредитам МВФ 2010 г. Внутренние выплаты в валюте, которые составляют погашение и обслуживание валютных ОВГЗ, также небольшие и суммарно составят около $ 0,74 млрд. При этом, по заявлениям Шлапака, на валютных счетах Минфина в середине сентября находилось около $ 2 млрд.

Кроме того, отсрочка не будет иметь и неблагоприятного психологического эффекта на стоимость заимствований для украинского суверена или на курс гривны. «Для инвесторов сам факт сотрудничества Украины с МВФ имеет более значительный эффект, чем физическое поступление денег от него. Поэтому месяц или несколько месяцев отсрочки не играют принципиальной роли, если нет осложнений в переговорах с Фондом», — полагает Вавришук.

Угроза с востока

Но ситуация может радикально измениться в случае появления дополнительной нагрузки на международные резервы из‑за досрочного погашения суверенных еврооблигаций, выкупленных Россией. Как заявил министр финансов РФ Антон Силуанов, у России появится право требовать от Украины досрочного погашения еврооблигаций, выпущенных на сумму $ 3 млрд в декабре 2013‑го, если отношение украинского госдолга к ВВП превысит 60 %. «У нас есть ковенанта. Официально пока она не наступила, статистику по ВВП мы получим по итогам третьего квартала где‑то в ноябре. Будем определяться.

По расчетам, с учетом девальвации гривни, уровень 60 %-ного размера долга к ВВП пройден», — сказал он. Предположения российского министра соответствуют и прогнозам независимых экспертов. «Весьма вероятно, что отношение госдолга Украины к ВВП в этом году превысит пороговое значение в 60 % из‑за девальвации гривни, высокого дефицита бюджета и аннексии Крыма Россией», — полагает главный экономист Dragon Capital Елена Белан. МВФ в обновленной программе stand-by прогнозирует увеличение валового госдолга Украины в текущем году с 40,9 % ВВП до 67,6 % ВВП в связи с девальвацией национальной валюты и необходимостью правительства дополнительно поддержать НАК «Нафтогаз України» и банки.

Досрочное погашение еврооблигаций Украиной по требованию России до получения очередного транша от МВФ может неблагоприятно отразиться и на курсе гривни, и на стоимости заемных ресурсов

Со своей стороны Украина будет готова к досрочному погашению, если РФ того потребует, заявила начальник департамента долговой и международной финансовой политики Министерства финансов Галина Пахачук. Правда, в украинском правительстве, в отличие от Москвы, настроены на то, что погашение не состоится ранее 2015 г. Согласно проспекту эмиссии еврооблигаций, Украина должна гарантировать, что объем совокупного государственного долга и гарантированного государством долга не превысит 60 % номинального ВВП именно по итогам года, а не в любой момент в течение года, например, по итогам третьего квартала, как намерено подсчитывать российское правительство. «Официальный показатель номинального ВВП за 2014 г. должен быть опубликован в марте или апреле 2015 г., а значит маловероятно, что более ранний пересмотр со стороны России может повлечь за собой досрочное погашение», — считает Белан.

Однако если Украине придется пойти на погашение этих еврооблигаций до получения очередного транша от МВФ, это может неблагоприятно отразиться и на курсе гривны, и на стоимости заемных ресурсов для Украины. «Риск досрочного погашения этих евробондов не учтен в программе МВФ, поэтому подобная выплата создаст негативный шок для инвесторов в долговые бумаги Украины и добавит им желания выйти из долговых обязательств как суверенных, так и частных эмитентов из Украины», — полагает Ваврищук.

Хотя деньги на погашение еврооблигаций будут в этом случае взяты напрямую из резервов НБУ без прямого выхода на валютный межбанковский рынок, сам факт выплаты ухудшит настроения населения и банков. Без принятия компенсационных мер Нацбанком и правительством это спровоцирует рост спрос на валюту и в очередной раз обвалит курс гривни.

Консалтинговая компания "SV Development"