УКРАИНА, 10 апр. - SV Development. Для начала много теории и истории из жизни нашего валютного рынка. Как известно с 2005 по весну 2008 года в Украине был фиксированный курс доллара 5,05 грн. Это была модель с фиксированным курсом доллара, как это имеет место сейчас в Грузии. Но потом, как известно, был кризис 2008-2009 годов, когда гривна девальвировала на 60%.

После этого уже в 2009 году в Украине появился так называемый "регулируемый" курс доллара. Это термин означает, что НБУ регулировал курс доллар/гривна, используя два "рычага". С одной стороны НБУ время от времени продавал и покупал валюту на межбанковском валютном рынке, а с другой стороны НБУ выдавал рефинансирование банкам и забирал излишки гривны из банковской системы за счет продажи своих депозитных сертификатов. Как результат, курс доллара хотя и изменялся, но не критично.

Фактически колебания курса доллар/гривна за период с 2009 по осень 2013 года были в пределах 2-3% за год. Изменение курса гривны на три или пять копеек считалось сенсацией. В результате курс доллара хотя и менялся, но не существенно. И на 2014 год был запланирован "неофициальный валютный коридор" от 8,3 до 8,5 грн. Скорее всего, именно в таком диапазоне курс и колебался бы, и сейчас был бы около отметки 8,3 грн, но Майдан и последующая после него смена власти внесли существенные коррективы в работу НБУ на валютном рынке и серьезно повлияли судьбу курса гривны.

Новое руководство НБУ решило отказаться от регулированного управления курсом гривны и решило реализовать на практике концепцию "свободного" курсообразования доллар/гривна. И хотя нигде в мире не используют метод свободного курсообразования национальной валюты, но НБУ решил рискнуть, и взял на вооружение этот метод. Хотя, стоит заметить, что и тут нельзя сказать, что НБУ полностью отказался от влияния на валютный рынок. Фактически НБУ отказалось за счет валютных интервенций влиять на курс доллара. Но при этом НБУ продолжал осуществлять рефинансирование банков и в тот же момент изымать излишки гривны с рынка за счет продажи своих депозитных сертификатов. Получилось, что НБУ отказался от одного из рычагов, которым управлял курсом на рынке. В результате рыночная, а точнее спекулятивная стихия захватила рынок. Теперь уже валютные спекулянты стали главными игроками валютного рынка и именно они теперь формируют курс гривны.

В теории считается, что если не осуществлять интервенции на валютном рынке, то со временем, курс будет формировать рынок. Чем больше желающих купить доллары, тем выше курс, и он может расти. Но по мере скупки долларов, у потенциальных покупателей закончится свободная гривна, и они столкнутся с дефицитом гривны. Как результат, они будут вынуждены продавать ранее купленные доллары, чтобы получить гривну, и в результате курс гривны будет ревальвировать. Вот именно так и считало руководство НБУ, что рано или поздно все, кто хотел купить валюту, ее купят, а потом они же начнут ее продавать, так как им нужна будет гривна.

На данный момент, так оно и происходит, с одной стороны НБУ активно выдает рефинансирование банкам. Только за март 2014 года, НБУ выдал банкам рефинансирование на сумму более 20 млрд. грн. В тот же момент, деньги, попадая в банк, или выдаются в виде погашения гривневых депозитов, а население уже спешит купить валюту, или используется банками для покупки валюты. В том и другом случае спрос на валюту растет и растет. Поэтому нет ничего удивительного, что в этой ситуации курс доллар/гривна только за март вырос на 15% и продолжает расти.

Уже преодолена отметка 12 грн, но население никак не спешит продавать валюту. Хотя по теории пора продавать. Но этого не происходит, и не будет происходить, до тех пор, пока НБУ будет продолжать рефинансирование банков. На данный момент остатки на корсчетах банков больше 32 млрд. грн, и это при том, что почти 8 млрд. грн НБУ с рынка забрал. Если бы он этого не сделал, то остатки на корсчетах были бы 40 млрд. грн. Вот эти лишние, или, как их правильно называют, свободные денежные ресурсы, и определяют сейчас рост курса доллара.

И тут два пути: или дать время, чтобы большая часть этой гривны была потрачена на покупку валюты, и в этом случае курс доллара будет и дальше расти. При сохранении такого темпа роста курса, можно спрогнозировать, что уже в конце апреля курс доллара будет около 13,6-14,2 грн. Если же НБУ будет забирать излишек гривны с рынка и уменьшит остатки на корсчетах до суммы 16-18 млрд. грн, рост курса доллара прекратится, и курс может даже снизиться до уровня 11,5 грн.

Все в руках НБУ. И тут даже не имеет значения кредит МВФ. Его роль несколько второстепенная, так как ожидается, что из первого транша кредита МВФ в размере 3 млрд. долл. уже 1,5 млрд. долл. нужно будет отдать по старым кредитам МВФ. Поэтому золотовалютные резервы вырастут только на 1,5 млрд. долл. Это вряд ли можно будет считать существенным ростом. Есть надежда, что зарубежные инвесторы будут более активно вкладывать деньги в экономику Украины после того, как МВФ даст нам кредит. Но из всех реальных зарубежных инвесторов, финансовую помощь обещали предоставить только ЕБРР в сумме около 600 млн. долл.

Все остальные зарубежные инвестиции, которые могут исчисляться суммой в несколько миллиардов долларов, рассчитаны на 2-3 года, и если и будут предоставлены Украине, то не так быстро. Поэтому главный фактор, который на сегодня может влиять на курс доллар/гривна, это количество свободной гривны на рынке. Если уменьшить ее количество, будет ревальвация. Именно это и произошло в начале марта, когда остатки на корсчетах банков упали до 20 млрд. грн. Если же и дальше заваливать экономику эмиссионной гривной, то будет сложно остановить процесс девальвации гривны.

Как видите, кредит МВФ, это хорошо, но его явно мало для того чтобы решить все наши проблемы на валютном рынке. Тем более, что это наш валютный рынок, и никто кроме нас их решать не будет.

Консалтинговая компания "SV Development"